沪铝：关税冲击，库存变化与价格波动

【昨日沪铝开盘向下回调，后续跌幅收窄】昨日开盘，沪铝向下回调，主因是上周美国“对等关税”超预期，致市场风险偏好大幅降温，引发大规模抛售。在美国关税引发全球衰退担忧后，部分投资者转投美元，美元小幅上行。 从基本面看，3 月国内电解铝运行产能环比增加，系电解铝厂陆续复产且 2 月复产部分已产出。4 月，国内电解铝运行产能随企业启槽达产再度走高。据 SMM 统计，4 月 7 日国内主流消费地电解铝锭库存 77.40 万吨，清明假期累库 0.9 万吨，环比上周一减少 2.6 万吨，4 月上半月整体去库趋势未变。当前光伏、新能源汽车及电网基建需核心支撑，传统建筑型材、燃油车等因资金压力及终端消费疲软，旺季预期兑现不足，关注价格回调后下游拿货情况。 此次美国关税政策或对铝的需求端如汽车、易拉罐等终端行业新增关税，一定程度抑制海外需求，此前汽车税宣布时，需求下滑利空预期已部分被市场消化。短期看，市场对全球形势担忧，海外避险情绪升温，铝价波动加大。国内持续去库存及 Back 结构支撑下，沪铝相对外盘表现或较坚挺，进口比价转好。长期而言，美国对等关税将影响国内铝需求，铝元素出口量或受损，需密切关注关税落地后需求减量情况。 宏观上，关税政策冲击持续显现，市场情绪昨日暂释放，铝价区间震荡，后续需关注美国关税政策变数及回调后下游拿货对价格的支撑力度。 预计价格短期偏弱调整，关注宏观情绪和下游开工。后期关注宏观预期变动、地缘政治危机发展、矿端复产情况、消费释放情况。